A1 Hrvatska raste, ali marže popuštaju

A1 Hrvatska u prvom je polugodištu 2026. godine nastavila bilježiti rast poslovanja, potvrđujući stabilnu tržišnu poziciju na hrvatskom telekomunikacijskom tržištu. Analiza financijskih rezultata pokazuje kako je kompanija povećala prihode, operativnu dobit i investicije, no istovremeno je zabilježen i blagi pritisak na profitabilnost. Ukupni prihodi A1 Hrvatska u razdoblju od siječnja do lipnja 2026. dosegnuli su 296,62 milijuna eura, što je rast od 3,7 posto u odnosu na 286,17 milijuna eura ostvarenih u istom razdoblju godinu ranije. Takav rezultat potvrđuje nastavak pozitivnog poslovnog trenda na tržištu koje je već visoko penetrirano i na kojem su stope rasta tradicionalno ograničene.

Najveći doprinos rastu ponovno dolazi iz segmenta usluga, koji predstavlja temelj poslovnog modela svakog telekom operatora. Prihodi od usluga povećani su s 238,35 milijuna eura u prvom polugodištu 2025. na 246,83 milijuna eura u prvom polugodištu 2026., što predstavlja rast od 3,6 posto. Upravo taj pokazatelj potvrđuje stabilnost korisničke baze i održivost poslovanja jer obuhvaća prihode od mobilnih i fiksnih telekom usluga, pretplata i različitih digitalnih servisa.

Istodobno su prihodi od prodaje uređaja i opreme rasli nešto brže od ukupnog poslovanja. Segment Equipment revenues porastao je sa 44,40 milijuna na 47,07 milijuna eura, odnosno za šest posto. Takav rast sugerira pojačanu prodaju pametnih telefona, modema, routera i druge korisničke opreme. Ipak, u telekom industriji prihodi od opreme tradicionalno nose niže marže od uslužnih prihoda pa njihov veći rast sam po sebi ne rezultira proporcionalnim povećanjem profitabilnosti.

Jedina značajnija stavka koja je zabilježila pad bili su ostali operativni prihodi, koji su smanjeni s 3,43 milijuna na 2,71 milijun eura. Nominalno riječ je o relativno malom iznosu u odnosu na ukupne prihode, no pad od gotovo 21 posto pokazuje slabiji doprinos neosnovnih poslovnih aktivnosti ukupnom rezultatu.

Na strani profitabilnosti A1 Hrvatska također bilježi pozitivan trend, ali sporiji od rasta prihoda. EBITDA je porasla s 119,67 milijuna na 122,16 milijuna eura, odnosno za 2,1 posto. Iako je riječ o povećanju operativne dobiti prije amortizacije, činjenica da prihodi rastu brže od EBITDA-e pokazuje kako profitabilnost nije pratila prihodni rast istim intenzitetom.

Još je izraženiji taj trend kod pokazatelja EBITDA after leases, koji uključuje učinke najmova prema računovodstvenim pravilima. Taj je pokazatelj porastao sa 99,71 milijun eura na 100,94 milijuna eura, odnosno za svega 1,2 posto. U praksi to znači da su troškovi poslovanja, tržišni pritisci ili promjene u strukturi prihoda djelomično neutralizirali pozitivan učinak rasta prihoda.

Analiza marži potvrđuje isti trend. EBITDA marža smanjena je s približno 41,8 posto u prvom polugodištu 2025. na 41,2 posto u prvom polugodištu 2026. godine. Iako je riječ o relativno blagom padu od oko 0,6 postotnih bodova, on pokazuje da kompanija dio rasta prihoda ostvaruje uz nešto veće troškove nego prethodne godine.

Slična je situacija i kod EBITDA after leases marže, koja je pala s približno 34,8 posto na 34,0 posto. To dodatno potvrđuje da profitabilnost ostaje vrlo visoka, ali da trend više nije toliko snažan kao u ranijim razdobljima.

Posebno je zanimljiv investicijski segment poslovanja. CAPEX, odnosno kapitalna ulaganja, u prvom polugodištu 2026. dosegnuo je 41,74 milijuna eura, što predstavlja povećanje od 4,6 posto u odnosu na 39,91 milijun eura godinu ranije. Time su investicije rasle brže od prihoda i znatno brže od EBITDA-e.

Takav trend sugerira da A1 Hrvatska nastavlja s intenzivnim ulaganjima u razvoj mrežne infrastrukture, modernizaciju sustava i tehnološke kapacitete. U telekom industriji upravo su kontinuirana ulaganja ključna za očuvanje konkurentnosti te osiguravanje kvalitetnih usluga korisnicima, osobito u razdoblju snažne digitalizacije i daljnjeg razvoja 5G mreža.

Promatra li se struktura prihoda, vidljivo je da uslužni prihodi i dalje čine okosnicu poslovanja. U prvom polugodištu 2025. godine njihov je udio iznosio oko 83,3 posto ukupnih prihoda, dok je godinu dana kasnije ostao praktički nepromijenjen na 83,2 posto. S druge strane, udio prihoda od opreme blago je porastao s 15,5 posto na 15,9 posto ukupnih prihoda, dok je doprinos ostalih operativnih prihoda dodatno smanjen.

Ukupna slika poslovanja pokazuje da A1 Hrvatska nastavlja s uravnoteženim rastom. Prihodi rastu, investicije se povećavaju, a temeljni uslužni segment ostaje snažan i stabilan. Istodobno, blagi pad profitnih marži upućuje na povećane troškove ili tržišne pritiske koji trenutačno ograničavaju brži rast operativne dobiti.

Za telekom operatora kakav je A1 Hrvatska to ipak ostaje vrlo pozitivan poslovni rezultat. Rast prihoda od gotovo četiri posto na zrelom tržištu, uz nastavak snažnog investicijskog ciklusa, pokazuje da kompanija uspijeva povećavati poslovni volumen i istovremeno održavati visoku razinu operativne učinkovitosti. Ključno pitanje za nastavak godine bit će hoće li se rast prihoda snažnije preliti u profitabilnost ili će pritisci na troškove i dalje ograničavati rast marži.

Tablica 1: Financijski pokazatelji A1 Hrvatska – H1 2026 vs. H1 2025

Tablica 2: Ključni pokazatelji učinkovitosti

Profitabilnost

EBITDA je povećana za 2,5 milijuna eura, odnosno 2,1 posto. Budući da su prihodi rasli 3,7 posto, EBITDA je rasla sporije od poslovanja, što je dovelo do smanjenja marže.

Kapitalna ulaganja

CAPEX je povećan s 39,9 na 41,7 milijuna eura, odnosno 4,6 posto. Ulaganja su tako rasla brže i od prihoda i od EBITDA-e.

Usporedba A1 Hrvatska s A1 grupom