Oracle predujmovima pokriva AI ulaganja

Oracle je u prvom fiskalnom tromjesečju ugovorio više od 30 milijardi dolara novih AI poslova u oblaku i podigao ukupnu vrijednost ugovorenih poslova na 664 milijarde dolara, iznad procjene Visible Alpha od 639,89 milijardi. Prihod je porastao 30 posto na 19,3 milijarde dolara, a prilagođena dobit dosegla 1,92 dolara po dionici. Kompanija je rezultate objavila 10. rujna, nakon čega je dionica porasla četiri posto.

Najvažnija nova informacija odnosi se na financiranje kapaciteta. Oracle tvrdi da većina novih ugovora dolazi uz predujam, hardver koji donosi kupac ili sličan mehanizam, pa ne zahtijeva razmjeran dodatni kapital kompanije. U tromjesečju je uloženo 28,5 milijardi dolara, od čega su kupci predujmovima pokrili približno 11,36 milijardi.

Takva struktura smanjuje početni novčani pritisak, ali ne uklanja obvezu isporuke. Oracle mora osigurati prostor, električnu energiju, mrežu, hlađenje i operativno osoblje čak kada akceleratore financira ili posjeduje kupac. Ako priključak ili dozvola kasne, ugovoreni se poslovi ne pretvaraju u prihod prema planu, a predujam može nositi ugovornu obvezu povrata ili penala. Ti uvjeti nisu objavljeni.

Slobodni novčani tok bio je negativnih 5,40 milijardi dolara, znatno bolji od očekivanog odljeva od 9,56 milijardi prema LSEG-u. To je ipak veći odljev nego u prethodnom tromjesečju, ali manji od negativnih 11,48 milijardi u trećem tromjesečju fiskalne 2026. Broj pokazuje poboljšanje u odnosu na strah tržišta, ne završetak investicijskog ciklusa.

Vrijednost ugovorenih poslova označava prihod koji tek treba priznati. Oracle očekuje da će se oko polovice sadašnje vrijednosti pretvoriti u prodaju u sljedećih 36 mjeseci. To bi zahtijevalo velik i stabilan rast kapaciteta, ali ostvarenje ovisi o dinamici ugovora i spremnosti lokacija. Kompanija nije objavila koliki dio ugovorenih poslova čine najveći kupci ni koliki dio ima mogućnost otkazivanja.

Investitori su tijekom godine kažnjavali dionicu zbog naglog rasta kapitalnih izdataka; prije objave pala je više od 21 posto od početka godine. S&P Global snizio je u srpnju kreditni rejting Oraclea zbog slabog novčanog toka i većeg poslovnog rizika. Novi podaci o predujmovima odgovaraju upravo na pitanje tko financira ekspanziju, ali dugoročna održivost traži ostvareni prihod i maržu.

Stargate i drugi veliki infrastrukturni projekti ovise o radnoj snazi, dozvolama i dostupnosti električne energije. Kupnja GPU-a sama ne stvara uslugu u oblaku ako objekt nema priključak ili mrežnu vezu. Oracle zato mora upravljati rasporedom više dobavljača i lokacija. Predujam prenosi dio financijskog tereta, ali tehnički i izvedbeni rizik ostaje kod operatora.

Kompanija je zadržala godišnji cilj kapitalne potrošnje od 90 do 95 milijardi dolara. To je nekoliko puta više od tromjesečnog prihoda i pokazuje koliko je agresivan rast infrastrukture. Donja i gornja granica ovise o brzini gradnje, isporukama opreme i ugovorima u kojima kupac donosi hardver. Oracle nije objavio koliko će od tog iznosa biti nadoknađeno predujmovima.

Za fiskalnu 2027. podignuta je prognoza prilagođene dobiti s 8,05 na 8,10 dolara po dionici, iznad prosječne procjene od 8,07 dolara. Godišnji prihod trebao bi biti najmanje 90 milijardi dolara. Ta prognoza povezuje ulaganje s očekivanim rastom, ali razlika od pet centi u dobiti mala je u usporedbi s desecima milijardi kapitalnih izdataka.

Model u kojem kupac donosi akceleratore mijenja i računovodstvenu sliku. Oracle ostvaruje prihod od prostora, struje, mreže i upravljanja, ali ne financira cijeli tehnološki paket. Marža takvog ugovora može se razlikovati od klasične usluge u oblaku; kompanija nije objavila odvojenu profitabilnost ni udio takvih poslova u novim ugovorenim poslovima.