Nvidia razmatra ulaganje u Anthropicov IPO

Anthropic razgovara s Nvidijom o ulasku proizvođača čipova kao temeljnog ulagača u moguću početnu javnu ponudu do 100 milijardi dolara, izvijestio je Reuters 11. rujna. Nvidia razmatra kupnju dionica do deset milijardi dolara, dok bi ciljana vrijednost Anthropica, razvijatelja modela Claude, mogla dosegnuti približno dva bilijuna dolara. Kompanije nisu komentirale pregovore i javni prospekt nije podnesen.

Prema izvorima, Anthropic želi dovršiti ponudu prije američkih izbora 3. studenoga, no veličina, vrijednost i raspored mogu se promijeniti. Ponuda od 100 milijardi dolara bila bi najveći IPO u povijesti. Temeljni ulagač unaprijed rezervira velik dio dionica i tako drugim kupcima signalizira potražnju, ali ne jamči da će tržište prihvatiti predloženu cijenu nakon početka trgovanja.

Nvidijin interes ima dvostruku logiku. Anthropic je veliki kupac računalne infrastrukture, pa ulaganje daje Nvidiji udio u rastu kompanije koja kupuje akceleratore. Istodobno financiranje kupca može otvoriti pitanje kružnog toka kapitala: dio uloženog novca može se putem infrastrukture u oblaku vratiti u kupnju sustava temeljenih na Nvidijinim čipovima. Samo po sebi to nije nepravilno, ali investitori moraju razumjeti povezana potraživanja i obveze.

Nvidia je u studenome 2025. najavila ulaganje do deset milijardi dolara u Anthropic u sklopu partnerstva koje uključuje Microsoft. Anthropic se tada obvezao kupiti 30 milijardi dolara kapaciteta na Azureu temeljenog na Nvidijinim sustavima. Novo ulaganje u IPO bilo bi zasebna transakcija, ali bi povećalo financijsku i operativnu povezanost triju kompanija.

Anthropic paralelno diverzificira dobavljače. Kompanija je najavila više od 100 milijardi dolara potrošnje na Amazon Web Services tijekom desetljeća i uporabu više od milijun Amazonovih čipova Trainium2. S Googleom i Broadcomom radi na kapacitetu mjerenom gigavatima TPU akceleratora, a razvija i vlastiti tim za prilagođene čipove. Diverzifikacija smanjuje ovisnost o jednoj arhitekturi, ali povećava složenost softvera i ugovora.

Kompanija je u svibnju prikupila 65 milijardi dolara uz procjenu vrijednosti od 965 milijardi dolara nakon ulaganja. Reutersovi izvori navode da je godišnji prihodovni tempo krajem srpnja premašio 65 milijardi dolara, u odnosu na devet milijardi krajem 2025. Godišnji prihodovni tempo projicira nedavni mjesečni prihod na cijelu godinu; nije isto što i revidirani prihod ostvaren tijekom cijele godine i može brzo varirati.

Vrijednost od dva bilijuna dolara bila bi nešto više od dvostruke procjene iz svibnja. Takav skok zahtijeva da kupci vjeruju u nastavak iznimno brzog rasta, visoke marže nakon troška računalne snage i sposobnost financiranja infrastrukture. Reuters navodi interne projekcije prihoda od 190 do 200 milijardi dolara u 2028., ali prognoza nije javno metodološki razrađena i ne treba je smatrati ostvarenim rezultatom.

Trošak modela ostaje ključan. Prihod od API-ja i pretplata raste zajedno s korištenjem, ali svaki upit troši akceleratore, memoriju, mrežu i energiju. Dugoročni ugovori o uslugama u oblaku osiguravaju kapacitet, no mogu stvoriti obvezu plaćanja i ako potražnja uspori. Prospekt bi morao razdvojiti minimalne kupnje, predujmove, povezana ulaganja i uvjete pod kojima se ugovoreni kapacitet može prenijeti.